包装业务发展稳健，跨境电商业务承压。分业务看，1）包装业务营收同比增长，盈利能彩神官方力修复，预计维持稳健发展。公司的主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，2022年公司在中国纸制快消品销售包装市场份额为1.1%。目前公司在全国建设10个大型包装印刷生产基地，旗下包装印刷生产基地及产品已通过多个专业认证资格，拥有完整的质量检测体系。2）跨境电商业务营收同比下滑，短期盈利不及预期。①品牌：公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，目前公司已打造品牌包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。②持续打造吉喵云SaaS服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台。平台致力于为卖家提供选品、建站、营销、支付、仓储、物流、客户管理等全链路一站式服务。

　　公司维持较高毛利，电商业务扩张限制短期盈利水平。1Q24毛利率40.62%/-5.01pct，环比-4.27pct，归母净利率3.23%/-彩神官方1.89pct，环比+1.85pct。净利润降幅较大，主要系跨境电商业务净利润有所下降，以及一季度摊销彩神官方股份支出1085万元同比增加616.02万元所致。费用率方面，1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.27%/4.35%/2.17%/0.47%彩神彩票平台登录入口，同比-2.34/+0.77/-0.23/-0.14pct。销售费用率同比减少，主要系电商业务收入减少对应广告费支出减少所致。

　　持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译彩神彩票平台登录入口、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化。

　　投资建议：东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC赋能营销推广，为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.71/88.29/102.09亿元，归母净利分别为4.24/5.06/5.89亿元，同比增长22.9%/19.3%/16.4%，对应PE为15/12/10X，维持“推荐”评级。